百姓网络赌场_市场风格的扩散偏移与ETF配置的延展

时间:2020-01-11 11:26:22
[摘要] 当时间的指针拨入4月之际,我们看一看风向在何方,探讨一下ETF配置延展。平心而论,今年的“难做”的核心节点是来自对市场风格和行业的把握和抉择,而不单单是波动的加剧。从我们监控的数据来看,市场风格的扩散和偏移正在悄然发生,在这个交错的关键时点,分歧日益加大;在这个交错的关键时点,ETF的配置结构需要进行优化和延展。

百姓网络赌场_市场风格的扩散偏移与ETF配置的延展

百姓网络赌场,纵观A股历史,年年岁岁花相似,岁岁年年人不同,每年的市场的驱动因素不尽相同,每年市场的龙头行业不尽相同,每年市场的扰动力量不尽相同。对于机构投资者而言,对当年市场的主流风格进行判断,亦或是“押注”,内心常常是希望“佛性一些”、“中性一些”,不愿过度依仗,但是受制于业绩压力,却又是一个绕不开的难题。

对于当年风格走向,市场上有这样两条经验总结:一是市场增量资金和增量资金的性质,决定风格走向;二是一般在每年三四月份才可以看清市场风格的端倪,而不是在“开门红”,更不是在前一年的冬天密集的年度策略会上。当时间的指针拨入4月之际,我们看一看风向在何方,探讨一下ETF配置延展。

“好做”的2017 “难做”的2018

进入2018年以来,全球市场波动率明显抬升,权益类投资的性价比有所下降。从A股来看,沪深300的指数的年化波动率从2017年的9.2%大幅提升至2018年以来的25%;1月初的亢奋,转瞬即逝;1月中旬以来,2017年攻势凌厉的蓝筹白马股经历了一轮10-20%不等的调整,一些去年风光无限的选股因子明显失效,市场分歧明显加大,创业板重新活跃。“2017年很好做,2018年好难做”已经成为投资者关灯吃面时,挂在嘴边的口头禅。

从一个角度看,波动加大,其实也可以给投资者(尤其是ETF的投资者)创造新的机会,实现更多不同的交易策略。平心而论,今年的“难做”的核心节点是来自对市场风格和行业的把握和抉择,而不单单是波动的加剧。在白马蓝筹被奉为圭臬的2017年,“身上有肉”的鱼儿从大海挤入了一个小小的水塘,大家揣着《价值投资》宝典,在很小的范围内“下钩”、拿住、坚守即可获得不错的收益,且波动很小,性价比十分鲜美。

2018年,当“有肉的”鱼儿被吃过N轮之后,主力投资者们,会毫无悬念地将目光投向池塘之外的地方,去寻找并不断强化新的逻辑,被聚焦的鱼儿们,也将从小池塘内,扩散自整个海洋。从我们监控的数据来看,市场风格的扩散和偏移正在悄然发生,在这个交错的关键时点,分歧日益加大;在这个交错的关键时点,ETF的配置结构需要进行优化和延展。

流动性深度和业绩考核的挤压

2017年,在低波动、小维度、大盘指数持续走高的完美的市场环境下,造就了大盘蓝筹风格指数的优异表现。进入2018年后,市场预期机构投资者在A股自由流通市值中的占比会进一步提升,增量资金也将主要来自境内外机构,加之A股纳入MSCI基准指数时点临近,大盘蓝筹的逻辑仍在升温。但是,值得注意的是,随着时间的推移,大盘蓝筹股由于基金集中抱团取暖,机构的持仓集中度比较高,市场的流动性结构也逐渐失衡并不健康,使得市场深度下降,“聪明的资金”已经在考虑配置方向上的提早调整。

另一方面,长期压制成长股的因素正在化解,成长股板块纵向和横向估值对比位于历史低位区间;从基本面看,2018年业绩增速将从谷底回升;供给侧改革进入“做加法”的新阶段,贸易摩擦升级,急需更加倚重新兴产业稳固经济增长支点,鼓励政策加码;IPO规模严控质量,独角兽登陆A股的速度和规模会有所节制,股票供给压力低于此前预测,这些为市场资金的配置梳理出了新逻辑。

从更加现实的角度考虑,如果计算机、医药、TMT行业的继续向好走高,业绩考核压力使然,可能进一步挤压机构投资者,缓慢有序地向有业绩的新兴产业板块转移配置,最终可能形成正向反馈的循环,演化为一定的趋势,推动市场风格走向均衡。

进入二季度之后,建议投资者在A股ETF配置方向上,进行方向延展和结构优化:一是更多考虑均衡配置于跟踪中大盘、中盘和中小盘风格指数的ETF,例如中证500ETF、深证100ETF、中小板ETF、创业板ETF;二是更多考虑均衡配置于覆盖新兴产业的行业和主题ETF,例如医药ETF、中概互联ETF、军工ETF、TMT50ETF等产品。